导读：长期股权投资是什么意思？有些人浮亏有人大赚在国内投资创新药是一种怎样的体验？对于嘉兴灵骐股权投资合伙企业(以下简称“嘉兴灵骐”)来说，体验可能不会很好。2020年9月22日，首
长期股权投资是什么意思？有些人浮亏有人大赚
在国内投资创新药是一种怎样的体验？对于嘉兴灵骐股权投资合伙企业(以下简称“嘉兴灵骐”)来说，体验可能不会很好。
2020年9月22日，首药控股第三次增资中，嘉兴灵琦以4500万元认购990971股新股。截至11月15日收盘，该笔投资的浮亏达到35%，年内该笔投资的浮亏甚至一度逼近50%。
事实上，一类私募机构，包括嘉兴灵旗、苏州永裕股权投资、崇德盈盛、春林投资等，因投资医药公司，年内浮亏较大，如首药控股、迈威生物(688062。嘘)。
上述私募机构投资创新药物研发领域，均于2022年初在科技创新板上市，上市前几年连续大幅亏损。上市后，股价一直下跌。
不过，也有机构投资创新型医药公司，受益匪浅。注册制背景下，机构的眼光和项目选择能力是制胜因素。
投资创新药的股权机构“伤不起”
首药控股成立于2016年，是一家处于临床研究阶段的小分子创新药物企业。其R&D管道涵盖关键肿瘤适应症，如非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌、胰腺癌、甲状腺癌、卵巢癌、白血病和其他重要疾病领域，如II型糖尿病。
2021年3月16日，公司披露了在科技创新板上市的招股说明书。招股书内容显示，2017-2020年前三季度，首药控股分别实现净利润-403.75万元、-1234.85万元、-3960.82万元和-3亿元。也就是说，首药控股自成立以来，一直没有盈利。
今年3月23日，首药控股在上交所科技创新板挂牌上市。发行价39.90元/股，但开盘即破发，最高价35.98元。截至当日收盘，首药控股报32.11元/股，跌幅19.52%。
自上市之日起，首药控股股价一路震荡下跌。虽然10月份股价有所反弹，但截至11月15日收盘，累计跌幅仍达26.67%。
股价下跌导致大量投资机构亏损。
披露显示，2020年9月22日首药控股第三次增资时，嘉兴灵旗和春林投资以4500万元认购公司99.09万股新股，春林投资以2000万元认购440432股。
截至11月15日收盘，嘉兴灵启和春林投资持仓市值分别为2899.58万元和1288.70万元，浮亏35.56%。
今年4月底10月初新药整体股价达到低谷时，两家投资机构的浮亏甚至接近50%。
在首药控股投资中出现“亏损”的股权投资机构中有崇德盈盛。2020年8月，崇德盈盛以45.41元/出资额的转让价格，受让首药公司控股股东李文军持有的440，432元出资额。
截至11月15日收盘，这笔投资的浮亏也达到了35.56%。
首药控股绝不是唯一一家允许私募机构的创新型药企。与首药控股相比，麦维生物自今年1月18日上市以来，股价跌幅不相上下。截至11月15日收盘，其累计跌幅达到53.91%。
股价下跌让其投资机构深受其害。
2020年2月24日第四次增资中，苏州永裕股权投资合伙公司以每1元注册资本20.20元的价格认缴注册资本1732.7万元，总出资3.5亿元。
截至11月15日收盘，苏州永裕持仓市值为2.78亿元。也就是说，这笔投资的浮亏达到了20.57%。
深圳富海股票投资债券7号(以下简称“富海7号”)的情况也类似。麦维生物第四次增资时，福海7号认缴注册资本803.5万元，总投资1.62亿元。
截至11月15日收盘，深圳富海持仓市值缩水至1.29亿元。也就是说，投资的浮亏也达到了20.57%。
此外，截至11月15日收盘，多家私募机构，如中小企业发展基金、苏州瑞华投资合伙企业、宁波高岭股权投资合伙企业、北京瑞丰投资管理有限公司、深圳新禧汇瑞投资合伙企业，在投资麦维生物时，浮亏均为20.57%。
生物医药投资降温
与首药控股类似，麦维生物也是一家自成立以来连年亏损的公司。
自2017年5月12日成立以来，公司2017年至2020年上半年净亏损分别为1.03亿元、2.38亿元、9.29亿元和2.66亿元，合计亏损15.36亿元。2022年三季度末，其净利润为-6.92亿元，同比下降34.54%。
除了利润亏损，公司还面临着高负债、货币资金不足、存货周转不畅的局面。三季报显示，截至9月底，其货币资金/总资产比率仅为6.05%，存货/营收高达247.17%，流动资产负债率高达91%。
在连年亏损后，首药控股和麦维生物这两家创新型药企上市前没有药品获批上市，存在大量累计未代偿亏损短期内无法变现的风险。在招股说明书中，两家公司都表示，目前正在研究的品种上市存在不确定性。
那么，为什么这种盈利前景不明的企业会获得众多私募的青睐呢？一位医药行业的投资者告诉记者，主要得益于政策支持和科技创新板上市规则。
据披露，上述两家企业采用科技创新板第五套上市标准。具体标准是预计市值不低于40亿元。按照这个标准，企业的主营业务或产品需要经过国家有关部门的批准，市场空间大。目前已初见成效。医药企业需至少有一个核心产品获批开展ⅱ期临床试验，其他符合科技创新板定位的企业需具备明显的技术优势，并满足相应条件。
在这种情况下，首药控股和迈威生物都投入了大量的研发资金。
招股书显示，2017-2020年前三季度，首药控股研发费用分别为2671.64万元、3183.65万元、4391.03万元和5886.54万元，占当期营业收入的比例分别为86.03%、159.37%、380.25%和838.65%。
随着越来越多的生物医药企业倒闭，股价不断下跌，导致投资机构亏损。2022年，一些私募机构对生物医药板块的投资热情也在下降。
联通数据显示，截至11月15日收盘，年内上市的44家生物医药企业中，有13家股价破发，破发率为29.55%。
《第一财经日报》记者从多个公开渠道梳理了今年1-8月市场上主要股权投资机构对生物医药板块的投资金额。
总体来看，今年1-8月，生物医药领域的融资事件数量和金额均有所下降。与去年同期的1174次和1627.58亿元相比，下降幅度分别为12.6%和45.2%。
随着机构投资的下降，该板块的IPO也有所降温。Fire数据显示，2022年IPO上市公司数量同比减少35.8%，原因是资本市场对生物医药企业实现预期价值的不确定性。
专业能力取胜。
“即使收益率下行，在注册制的大背景下，很多机构还是想借政策之便‘转战’生物医药板块。”上述医药投资人士告诉记者。
那么，私人股本机构投资生物医药领域创新药物R&D公司的“正确姿态”是什么？雅医药(688176。SH)做了很好的示范。
看基本面，亚弘药业和首药控股、麦维生物几乎没有区别。
创新药物研发公司亚鸿药业也在上市前连续亏损。2018年至2020年，其净利润分别为-5993.6万元、-17242.5万元和-24726.7万元。而且，公司还采用了第五套上市标准进行上市。截至11月15日收盘，其股价跌幅高达46.91%。比首药控股高20%、年内跌幅最大的迈威生物，只差7%。
然而，即使是最后一轮投资者，私募股权投资亚鸿医药并没有产生任何浮亏。
2020年12月，亚鸿药业正式将公司整体变更为股份公司。在此前的两个月，也就是2020年10月，公司完成了最后一次股权转让和增资。
本轮增资前，公司整体估值为33亿元，国联金科投资以5000万元的价格认购注册资本21.1万元。
截至11月15日收盘，国联金科持仓市值达7269.43万元，这意味着国联金科作为亚宏医药最后一家增资机构，单笔投资浮盈45.38%。
“未来，两类机构会胜出:长期稳定的业绩、稳定的员工团队和完善的管理程序，但不会太多。这类机构会成为平台，主要依靠他们。一个是专业研究深入，投资回报好的机构。比大机构做的更专注更深入。就一个专业化的资源聚集而言，可能不如我们。”前诚资本创始合伙人熊伟对《第一财经日报》表示。
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