电脑折旧年限是几年,残值率是多少,底部的分众传媒

导读：电脑折旧年限是几年，是多少残值率，底部分众传媒作者|葛龙会研究院-彼得潘数据支持|连接大数据2019年是价值投资者的大年，也是机构投资者抱团取暖的大年。今年以来，以茅台为代表

电脑折旧年限是几年，是多少残值率，底部分众传媒

作者|葛龙会研究院-彼得潘

数据支持|连接大数据

2019年是价值投资者的大年，也是机构投资者抱团取暖的大年。今年以来，以茅台为代表的消费股股价屡创新高。随着机构资金积极扎堆蓝筹股，产业资本的持股热情也被市场调动起来。

上半年a股市场罕见的大规模回购，确实提振了市场的信心——中国平安斥资34亿元回购了4000多万股本公司股票，并在股价创出新高后继续买入。招商蛇口回购约40亿元股份，截至6月20日已完成回购计划，为上半年最大买家。作为牛奶一哥，伊利股份也回购了6369万股，回购金额19亿。

回购、买入、增仓都显示了产业资本对公司和行业未来发展前景的信心，大部分公司股价都随着产业资本的增持而创出新高。

作为a股市场著名的白马股，分众传媒在8个月完成15亿元回购的过程中，股价遭遇了大幅下跌——公司股价2016年下跌66.46%，2017年下跌1.33%，2018年下跌62.78%，2019年下跌1.40%(截至今日收盘，分众传媒涨幅为7.64%)

昨日，分众传媒发布半年度业绩预告后，继东阿阿胶、大族激光等白马股暴雷之后，市场对分众业绩的“暴雷”从去年第三季度开始得到充分体现。2019年上半年，分众营收同比下降19.59%，归母净利润同比下降76.82%，被认为是市场预期。

今天分众股价上涨超过7个点，让很多被伤害过无数次的投资者重拾信心和希望。可以重点抄底吗？

一个

出色的对焦轨迹

2003年，江南春创办了全球首家电梯媒体分众传媒。分众于2005年在美国纳斯达克上市。融资后，在江南春的带领下，沿着“M&A-垄断-获得定价权”的路径掌控了中国的楼宇广告市场，实现了业绩的高增长和毛利率的提升。

然而，美国市场的投资者并没有买分众的账，股价表现不佳，浑水做空。分众2013年从美国退市，2015年底成功在七喜控股a股上市，62.34元天价(复权前17.71元/股)。从纳斯达克26.46亿美元(约合人民币180亿元)的市值，a股市值一度飙升至2700亿元，自此成为中国传媒第一股。

分众的主要业务是在物业楼内或电影院门前租用广告位，通过分众自有或附属的媒体设备发布广告主的广告。

与报纸、电视、网络等媒体相比，楼宇媒体与户外媒体最大的区别在于，前者不是靠内容来吸引受众，而是靠流量来实现广告价值。

至于内容媒体，当一些媒体能够以更高的效率和更低的成本生产出更有吸引力的内容时，受众就会从原有媒体转向新媒体。

从报纸的兴衰到电视节目的观众喜爱程度，再到互联网公司取代传统媒体的流量之争，都证明了这种模式的高度竞争力和极强的可替代性。

建筑媒体的优势在于它不依赖于内容，而是依赖于其独特的位置来覆盖广泛的受众。只要人们的工作生活方式不变，楼宇媒体就不会失去受众基础，从而保持媒体广告价值的可持续性。这也是为什么传统媒体被互联网严重削弱，而建筑媒体却安然无恙的原因。

最近几年随着互联网流量红利的逐渐枯竭，阿里和腾讯两大巨头打响了抢占线下流量市场的“新零售”大战；而以拼多多、Aauto Quicker为代表的独角兽，下沉渠道集中在三四线城市及以下市场。由于互联网普及率相对较低，网络广告的效果大打折扣，楼宇等线下媒体成为广告主更好的选择。

随着城市化的深入，越来越多的人被社区覆盖。电梯媒体具有受众广、被动接受、高频、低干扰等特点，保证了广告效果，使得越来越多的广告主青睐楼宇媒体。

电影院也差不多，封闭空间，无干扰，大屏幕，给观众震撼。在这些场景中，对于分众的广告，受众无法回避，只能被动接受。

分众把分散的电梯空间资源低价放下，放在显示屏或静态海报架上，作为媒体点资源高价卖给广告主；同理，低价购买影院电影放映前的广告时间，高价卖给广告主，让广告主在上面投放自己的广告。

从2015年到2018年，短短四年时间，分众营收增长近一倍，从86.27亿元增长到145.51亿元；净利润从33.89亿元增长到58.23亿元。

公司的销售毛利率达到了70%以上。2018年，分众传媒的销售毛利率开始下降，但仍为66.21%。只有188家a股上市公司的销售毛利率比它高，这说明分众确实走在一条优秀的轨道上。

而且近三年来，分众的平均ROE一直居高不下，领先a股市场，这也是分众受到投资者关注和青睐的原因之一。

2

分众业绩下滑的主要原因是什么？

自发布2018年第一季度报告警告收入和利润将大幅下降以来，分众没有让投资者失望。从2018年第三季度净利润同比仅增长5.3%，到第四季度净利润同比增长-51.58%，再到最新的财报预告，分众似乎陷入了泥潭，根本看不到业绩反转的拐点。

市场上有很多声音是因为新潮传媒的搅局迫使分众在经济形势不好的时候选择逆市扩张，导致分众成本大增，利润被侵蚀，收入因为市场份额被瓜分而遭受打击。

2018年是新一波疯狂扩张。主要在一二线城市的城市的纵横租金没有上涨，而焦点的租金水平由于三四线城市的扩张而下降。这说明新趋势更多的是抢占空白点，竞争导致租金上涨较少。

但市场担心新潮的竞争会导致《焦点》杂志价格下降，因此高毛利无法维持。但是，分众的高毛利率并不是因为价格高。

建筑传媒行业几大公司的落地价格相差不大，各家公司的单屏成本和租赁成本非常接近。所以分众的高毛利率来源于高刊登率，一屏多打一个广告的边际成本几乎为零。玩的越多，利润率就越高，有很强的网络效应。

那么分众为什么能取得较高的发表率呢？

为了实现更有效的接触，广告商以匹配的方式在各种媒体之间分配他们的广告预算。为了追求更广泛的受众，广告主会优先选择覆盖目标客户数量最多的大型媒体。

就楼宇媒体而言，大部分楼宇广告都是由大型广告商投放的。因为分众在一二线城市的覆盖上有着绝对的优势，如果广告主要到达楼宇媒体的大规模人群，分众是不可回避的“桥梁”。只有当广告主要求的触达超过分众的覆盖范围时，广告主才会选择其他媒体公司进行补充。

所以不考虑宏观经济下行导致整个广告行业低迷的话，分众的刊挂率就会保持在高位水平。由于单屏幕或者海报的成本差别不大，刊挂率的多少就能决定利润水平的高低，所以华语、城市等公司的利润率远低于分众（新潮没有上市，很多数据没有披露）。所以，如果整个广告行业因为宏观经济不景气而不景气，分众的出版率会保持在一个较高的水平。因为单个屏幕或者海报的成本相差不大，刊登率可以决定利润的高低，所以华语和都市公司的利润率远低于分众(新潮不在列，很多数据不公开)。

在新潮资本的加持下，继续大规模扩张，但只能在低订阅率、高成本的负循环中运营，难以实现盈亏平衡，对分众不构成实质威胁。顾家家居2018年年报显示，新潮传媒2018年营收达10亿元，净亏损10.74亿元，账上仅剩不到1亿现金。

截至2017年底，分众的点击率约为150万，截至2018年底，分众的点击率超过260万。如果2019年第一季度的营收没有明显快于2018年第一季度——这只能说明一件事，那就是分众扩张赢得的大部分积分最后都没有租出去。

从车置宝、饿了么、戴菲到瓜子二手车、心有二手车，从Luckin coffee，到BOSS直聘、伯爵旅行拍卖，再到妙客兰多，被誉为“新经济媒体之王”的分众，依靠大规模的营销轰炸，制造出大众化的广告效应。

但是，这些急于跑马圈地、抬高估值的新经济玩家，都是被资本的力量所驱使。

从上图可以看出，一级市场融资额(不含M&A和上市)与分众全年营收高度相关(最新一期为19Q1报告营收)。

从2015年开始，一级市场开始爆发，融资规模从2014年之前的2000亿快速增长到18年的1.5万亿；正是在这个时期，分众也开始爆发式增长:与一级市场繁荣同步，分众的营收从14年的不到70亿飙升到18年的145亿，四年翻了一番。

但在泡沫破灭后的动荡中，2019年上半年，一级投融资规模仅为3600亿元，融资交易只有2800笔，同比下降47%和49%。而同期分众一季度营收仅为26亿元，五年来首次同降，利润甚至下降了70%。

2018年下半年以来，宏观经济下行叠加了贸易战的影响。企业的第一目标是度过寒冬而不是寻求增长，大幅降低包括广告费在内的各种费用。专注于品牌展示广告的分众受到重创。

所以分众面临的挑战不是来自供给侧的点竞争，而是需求侧的主业受到经济周期和资金周期的双重影响，自然不稳定。

三

抄底的时候到了。

2018年7月20日，阿里巴巴及其关联方合计投资150亿元人民币入股分众传媒，占总股份的10.3%，仅次于江南春，成为上市公司第二大股东。

让无数股民惊讶的是，用阿里爸爸买的股票竟然这么多。现在分众已经处于历史股价的底部，市场已经超跌了这么多。可以抄底吗？

从财务的角度，我们分析Focus隐藏的风险:

2018年年报显示，分众传媒固定资产大幅增加。

2012年公司账面固定资产只有2亿，2018年达到惊人的17.85亿。根据该公司2019年第一季度的季度报告，这一数字继续增加至18.54亿。

2006年以前，分众传媒的媒体资产单位价值较高，超过2000元，纳入固定资产符合旧标准。然而，自2006年以来，其媒体资产的单价一直在下降，但仍在固定资产中核算，这显然是不合理的。

分众传媒的媒体资产大多是定制的显示器，类似于办公电脑的实际性质，不在办公区。再加上24小时循环播放，理论折旧年限更短。

上市公司年报显示，电脑资产折旧年限通常为3-4年，而分众的资产折旧年限为5年。根据公司2018年年报，全年媒体资产折旧2.07亿元。如果新媒体资产全部费用化，将减少2018年12.27亿的利润。从这个角度来看，公司对媒体设备的会计处理很大程度上是为了延迟利润的抵扣。

再看应收账款——从2013年的2046万到2018年三季报的51.89亿，增长25.300%。从数据上看，公司的实际商业模式发生了根本性的变化。

对此，分众传媒解释道:

(1)整体经济环境流动性偏紧，但聚焦的客户质量较高；

(2)分众离大客户更近，大客户信用更好，坏账风险更小，所以给的账期更长；

(3)不会形成大规模坏账。

这样的回答略显牵强，很难说服投资者。应收账款金额的急剧增加必然导致坏账风险的增加。2018年年报显示，分众传媒坏账准备和损失金额为33040.8万元。

从2018年开始，分众开始计提超过30天的坏账准备。看来公司的坏账计提比例还是比较严格的。按照惯例，这么严格的计提比例会把坏账带回来。

什么是坏账转回？即公司按计提比例提取坏账后，归还客户欠款。拨备越严格，冲销的坏账就越多。令人意外的是，分众传媒的坏账在2018年转回0。

2018年以来，P2P现金贷公司雷声不断，心有、瓜子二手车也相继倒闭。分众不断流失大客户，坏账率不断上升是很自然的。

四

标签

分众是垄断业务，毛利高，净利润高，ROE高。但其主营业务受经济周期和资本周期影响较大，属于巴菲特所说的“二流行业中的一流公司”。

截至2017年底，分众拥有约150万台终端，产生120亿营业收入和60亿净利润。2018年底，终端达到260万台。该公司计划在2019年或2020年将终端数量扩大至500万台。

按照平均扩张成本，大概需要40-50亿元。这些短期的问题，比如这些成本什么时候花，运营成本在哪个季度计算，运营收入在哪个季度产生，真的很难估计，也会对他的财务产生很大的波动。

如果能把眼光放长远一点，当分众最终投入500万台终端(2017年的3倍)使用时，对于固定资产只占2%的分众来说，保守情况下将多赚1.5倍利润，这也是在创造另一个分众，更不用说业绩增长可能带来的估值提升的“戴维斯双击”效应。

而现在陷入困境的分众，短期内看不到任何改善基本面的催化剂，这将推动公司困境逆转。所以，处于股价底部的分众，目前不适合抄底，应该观望。一旦公司收入增加，再开始也不迟。

总结:以上内容是分众传媒在电脑折旧年限是几年的底部的详细介绍，以及残值的比率是多少。文章内容部分转载自网络，希望能帮助你理解电脑折旧年限是几年。