资产负债表的作用包括,美联储的老底儿：资产负债表（1914至今）

张强律师法律头条 2022-12-07 22:27:11

导读：资产负债表的作用包括美联储: 资产负债表(1914年至今)指导阅读从个人到国家，有资产负债表。不要小看这种记账方式的改变(指账本或账本和权力；或者是朱家明为《账目推荐:朱家明

资产负债表的作用包括美联储: 资产负债表(1914年至今)

指导阅读

从个人到国家，有资产负债表。不要小看这种记账方式的改变(指账本或账本和权力；或者是朱家明为《账目推荐:朱家明|账目、数字管理和数据主义——论周子衡的账目》所写的序言)

我这一年大部分时间都在和非常规政策作斗争，基本上是和资产负债表作斗争，在美联储的齿轮里。因此，在学术上，非常规政策工具被统称为“最后手段的资产负债表”。在现有学术研究的基础上，作者和团队朋友整理了美联储自诞生以来，包括周度、月、季、年，题材非常详细(上传到知识星球)。

央行资产负债表是研究非常规货币政策的常用工具，在“大危机”后受到广泛关注。可以从规模和结构两个维度提供货币政策操作的细节。下图从绝对规模和相对规模两个维度描绘了美联储资产负债表的扩张和收缩(21世纪美联储 |百年美联储:从诞生到大危机前夕)。

无论从绝对规模还是相对规模来看，美联储资产负债表在几次重大负面影响事件中都有显著扩张，比如一战、二战、大萧条、2008年大危机、2020年疫情。相对而言，美联储在二战后经历了40年的收缩期(1944-1984年)，在大危机前的20多年里一直在低位运行。大危机后的第三轮QE使其超过了二战末期的峰值，达到了继疫情之后的新高——最高点出现在2022年3月。这意味着，在美国经济基本面持续改善半年后，美联储仍以高于经济增长的速度扩张。同时使用一些逆回购工具来“冻结”流动性。但至少可以说明美联储政策过于宽松，延续了通胀的持续性。

值得强调的是资产负债表只包含数量信息，不包含价格信息(虽然对价格有直接影响)。除了大萧条时期和大危机之后，利率(贴现率或联邦基金利率)由于不受“零利率下限”的约束，在更长的历史时期内都是美联储货币政策的主要工具。它对应的是短缺准备金框架，资产负债表接近于一种“准稳态”。因此，必须在完整的货币政策框架(目标、工具、价值观)内，结合经济周期、国际货币体系等多个维度来理解美联储资产负债表的百年变迁。回过头来看，我们可以发现，大危机之后的非常规货币政策，在历史上都能找到相应的案例，虽然政策目标不尽相同。如果把QE定义为美联储在二级市场购买中长期国债，其做法至少可以追溯到大萧条时期。通过买卖不同期限的国债来调整利率期限结构的政策(扭曲操作)至少可以追溯到第二次世界大战。