主营业务收入净额计算公式,利润表分析“五步法”（中）

导读：主营业务收入净额计算公式，利润表分析“五步法”(中)本文是“利润表分析五步曲”的第二部分，后面是“损益表分析的“五步法”(中)"。为了不影响阅读的连续性，在正文中附上前一

主营业务收入净额计算公式，利润表分析“五步法”(中)

本文是“利润表分析五步曲”的第二部分，后面是“

损益表分析的“五步法”(中)

"。为了不影响阅读的连续性，在正文中附上前一个链接。

第二步:毛利率

(1)毛利率水平

通过分析毛利率指标，可以知道一个公司的产品竞争力和风险。

毛利率可以在一定程度上反映企业产品的竞争力。如果产品具有竞争优势，其毛利率就会处于较高水平，企业可以对其产品或服务拥有较强的定价能力，从而使其产品的售价远高于其成本。如果产品缺乏竞争优势，其毛利率将处于较低水平，企业只能按照产品成本定价，赚取微薄利润。

毛利率高说明公司的产品或服务竞争力强，毛利率低说明公司的产品或服务竞争力弱。一般来说，毛利率大于40%的公司都有一些核心竞争力。

毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入× 100%

在杜邦分析法下，净资产收益率=净利润率*总资产周转率*权益乘数=净利润率*总资产周转率*[1/(1-资产负债率)]，表示是用来衡量单位净资产创造多少净利润的指标。

从净资产收益率公式可以看出，提高净资产收益率水平有三种途径，即创造利润更高的产品，或者加快资产周转，或者提高经营杠杆。优秀的企业一般具有较高的毛利率或净利润率，即其产品或服务具有特定的、较强的竞争优势；如果产品或服务的毛利水平一般，较高的周转率也能创造较好的净资产收益率，俗称薄利多销。沃尔玛是这一策略的大师。

毛利率低的公司要想获得高利润，必须提高周转率或者杠杆。提高周转率需要很强的运营能力，操作难度大，加杠杆会增加公司的财务风险。毛利率低的公司比毛利率高的公司需要付出更多的成功代价，增加了公司的风险。

所以我们一般剔除毛利率低于20%的。

(2)毛利率的波动

毛利率是企业核心竞争力的财务反映，也是IPO审核中的关键财务指标。除非经济环境发生重大变化，否则毛利率一般比较稳定，不会大幅波动，也很少远高于同行业平均水平。

如果毛利率年波动小于10%，则比较安全。

一般来说，毛利率波动超过20%的公司应该被淘汰。毛利率波动太大的公司，要么公司经营风险大，要么财务造假。

毛利率=(本年毛利率-去年毛利率)/去年毛利率*100%

万华化工近五年的毛利率呈现先升后降的规律，与万华化工所处行业的景气周期有较高的相关性。周期性行业的投资者要特别注意。如果毛利率不受经济周期影响，增长会异常稳定。那么上市公司的财务就有可能造假。

万华化工17、19年毛利率波动幅度超过20%；19年毛利率下降21%。我们在19年的年报中搜索“毛利率”。在第四节“经营状况的讨论与分析”中，我们找到了原因；主要是报告期内价格下降。占公司总收入69%的聚氨酯系列、精细化工及新材料系列和其他系列的毛利有所下降。

毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入。所以毛利率下降的情况只有两种:存货成本上升或者产品价格下降。

毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入。所以毛利率下降的情况只有两种:存货成本上升或者产品价格下降。

万华化工19年来使用的主要原材料价格均有不同程度的下降。原材料成本占总成本的70%以上。所以不是原材料价格上涨导致的毛利率下降。聚氨酯系列毛利率下降，主要是报告期内价格下降。公司精细化工和新材料系列毛利率下降，也是价格下降所致。因此可以判断，2019年毛利率下降主要是受行业周期影响产品价格下降。

然后我们分析2017年万华化工毛利率大幅提升的原因。2017年，万华化工的毛利率为39.7%，达到近7年来的最高水平。毛利率大幅波动，尤其是大幅增长的异常情况，可能具有财务造假的明确性，需要高度关注。当然，不能根据毛利率的异常波动就轻易得出财务造假的结论，要根据上下游价格走势综合分析。如果毛利率的波动是上下游价格的暴涨暴跌造成的，应该是正常的。

比如下游价格暴跌但上游价格基本不变，或者上游价格暴涨但下游价格基本不变，毛利率应该会向下波动。反之，毛利率应该会向上波动。

(三)通过异常毛利率分析财务欺诈

毛利率异常是判断上市公司财务是否造假的起点。毛利率异常有几种:一是毛利率明显高于或低于同行业上市公司水平，或者变化趋势不符合行业规律；二是不受经济周期影响，增长异常稳定；第三，当毛利率稳定或上升时，应收账款大幅增加，周库存变化缓慢。

毛利率是分析上市公司财务数据是否造假的一个非常重要的指标。那么，如何从毛利率的变化来判断财务造假呢？事实上，我们可以从常识中发现数据的真实性。以下是根据毛利率相关的五种异常情况判断上市公司是否存在财务造假的方法:

1.异常情况

(1)毛利率上升，应付账款下降，应收账款上升。

毛利率的提高说明企业产品竞争力增强，在产业链中的地位也增强。相应地，企业会尽量占用上游企业的资金，缩短对下游客户的信用期，应收账款减少的同时，应付账款也要增加。如果一个企业的毛利率在上升，但它的应付账款在减少，而应收账款在增加，那么这是违背常识的。你要好好权衡企业的财务数据，你可能会在虚增的应收账款中隐藏一些虚增的利润！

应付账款周转率反映了企业无偿占用供应商资金的能力，它代表了公司的一种信用。一般来说，这个指标越慢越好。通过同行业的对比，也可以从应付账款周转率看出一个企业的行业地位。比如，公司的应付账款周转率低于行业平均水平，意味着公司可以比同行业其他企业占用更多的供应商货款，说明其市场地位较高，但不是绝对的。它仅提供一个分析参考。

计算公式的应付账款周转率:

应付账款周转率=(主营业务成本+期末存货成本-期初存货成本)/平均应付账款× 100%

应付账款周转率=主营业务成本净额/应付账款平均余额× 100%

应付账款周转率=销售成本÷平均应付账款

其中:应付账款平均余额=(应付账款期初数+应付账款期末数)/2

应付账款周转率是一个负指标。数值越小，企业的议价能力越强，对应的应付供应商账款越长。与同行相比，该公司可以从供应商那里获得更多款项，而无需支付利息。企业相当于获得了一笔无息贷款，有利于企业的经营。而长期占用供应商的货款，必然会引起供应商的不满，公司也会承受更多的还款压力。

(2)毛利率上升，存货周转率下降。

库存周转率是衡量企业销售能力和库存管理水平的综合指标。存货周转率下降说明公司存货项目资金占用增加过快，销售能力下降，公司产品滞销，说明产品竞争力下降或供大于求。此时，毛利率应该是下降而不是上升。如果企业的毛利率提高了，但是存货周转率降低了，那么企业在虚增的存货中可能隐藏了一些虚增的利润，这是违背常识的！

当存货周转率[营业成本/((期初存货+期末存货)/2)]时，我们在分析存货周转率时，如果存货的跌价准备是在年中计提的，那么在计算这个指标时就要把跌价准备加回来。

在分析存货周转率时，不要机械地认为存货周转率越快越好。其实一个公司的产品要不要库存，取决于它的产品属性。

(3)毛利率提高，现金周期增加(注:例外3是例外1和例外2的综合，可以一起分析)。

企业的毛利率高，一般意味着在产业链中的地位强，企业会尽力占用上游客户的资金，而不是给下游客户很长的信用期。其现金周期(平均收款期+存货周转天数-应付账款周转天数)一般较小，甚至为负数。如果一个企业的毛利率上升，但其现金周期呈上升趋势，甚至高于毛利率低的同行，那么这是违背常识的，往往意味着其毛利率是不真实的，需要警惕企业的盈利能力。一般可以判断上市公司可能做假账了。

现金周期是在商业活动中从现金支付到现金收到的平均时间。现金循环的过程是:现金流出购买原材料，现金变成原材料和存货留在企业，然后变成销售应收账款，最后货款又回到现金。

一般来说，公司对供应商的付款发生在向客户收款之前，因为其持有存货(原材料、半成品、产成品)和应收账款债权的期间长于延迟付款的期间。付款日期和收款日期之间的期间是现金周期。当然也有少数公司例外，收款日期早于付款日期，公司现金周期为负。

现金周期的计算公式为:

现金周期=存货周转天数+平均回款周期-应付账款周转天数。

(4)毛利率明显高于同行业平均水平，但销售费用率也明显高于同行业平均水平，但R&D费用低于同行业平均水平。

销售费用率是指企业销售费用与营业收入的比率。销售费用率越高，产品销售成本越高，销售难度也越高。企业的毛利率明显高于同行业平均水平，说明其产品畅销，销售费用率应低于同行业平均水平。如果一个企业的销售费用率明显高于同行业的平均水平，那么这个企业很可能做了假账。

一个企业的毛利率比同行高，一般说明它比同行业有脱颖而出的特效，获得了超过行业平均水平的超额利润。以这种努力，至少它的R&D费用应该很高。如果发现公司的R&D费用低于同行业的平均水平，其毛利率可能是虚假的，要么隐瞒成本，要么夸大售价。

(5)毛利率偏离经济规律。

毛利率的变化趋势不符合行业规律，或者说不受体验周期影响，增长异常稳定。

2.案例分析与应用

17年毛利突增从以上五个方面分析:现金周期分析分解为存货周转天数、平均回款周期、应付账款周转天数三部分。

(1)应付账款周转天数

2017年营业成本较2016年增长54.4%，应付账款仅增长26.5%。因此，应付账款的周转天数迅速减少。是因为公司在和上游供应商采购原材料，话语权减弱了吗？

我们在年报中搜索“应付账款”，发现应付账款——应付采购同比增长75%，超过了营业成本的整体增长比例。应付款中的其他应付工程款在2017年几乎没有变化。衡量公司在上游供应商的话语权时，显然应付货款更有代表性。所以这一项没有问题。

(2)存货周转天数

至于存货周转天数，整体来看，随着毛利的增加，存货周转趋于加快，存货周转天数变短10天。从趋势上看，没有问题。

2017年营业成本较2016年增长54.4%，2017年存货平均账面价值((期初+期末)/2)较2016年((期初+期末)/2)增长33%，存货周转天数加快10天。

年报中对存货账面价值异常变动给出的解释是:

主要是LPG和聚氨酯产品增加；

查看年报附注中的存货明细，我们发现原材料和库存商品的账面余额有了很大的提高，产品的账面余额有所下降。

原材料账面价值增加8.6亿，同比增长73%。原料主要有纯苯、化工煤、液化石油气。2017年LPG(液化石油气)采购量329万吨(其中贸易量174万吨)。所谓174吨的贸易量，是指公司提前储备石化生产的原料，现阶段用不完的液化石油气会转卖出去。所谓的贸易量就形成了。这也是公司2017年中石化业务销售主要业务数据公告与2017年石化业务销售年报存在差异的原因。多出来的量是174万吨液化石油气。

图。2017年年报中国石化系列产品销量

图。中国石化系列产品2017年销量主要业务数据公告

2017年购买液化石油气329万吨，减去交易液化石油气174万吨。155万吨实际石化产品原料和液化石油气储备。2017年液化石油气价格比2016年上涨40%左右。2015年和2016年，万华化工已经储存了近100万吨的液化石油气，从17年开始，每年消耗的液化石油气超过100万吨。因此，原材料账面价值的增加可能主要是由于新采购的原材料价格增加。

对于库存商品，当库存商品以聚氨酯、石化、精细化工、新材料为主时，可以做如下分析:库存商品账面价值增加了19亿，同比增长118%。具体来看，2017年库存商品库存较2016年增长约17%。无论如何，聚氨酯的库存增加不到27%。2017年每吨聚氨酯的运营成本为7400元，2016年为6800元，2018年为8200元。所以聚氨酯库存商品账面价值应该增加3亿左右。

我继续看它。2017年主要产品库存271916吨，2016年主要产品库存231971吨。2017年库存商品的账面价格比2016年上涨了118%。库存商品账面价值2017年为35.32亿，2016年为16.34亿。

那么2017年每吨库存商品的账面价值为13000元，2016年每吨库存商品的账面价值为7042元。每吨库存商品上升的经营成本占库存价格的价值约为85%。

但17年主要产品平均每吨营业成本为6630元/吨，与实际结转的营业成本相反。

因此，我的推断是，用于贸易的液化石油气可以归类为库存商品。库存商品的账面价值有了很大的提高。这一点在2015年年报中也可以看出。2015年，万华化工存货账面价值增加12亿，同比增长40%，系石化项目开工及液化石油气储备增加所致。

但是我们看存货的分类，发现存货商品的价值增加了9.7亿。可见，增加的液化石油气储备可能放在库存商品账户中。

因此，存货账面的大幅变动主要是由于原材料价格上涨，公司储备原材料以应对原材料市场价格的波动所致。

(3)平均收集期

2017年营业收入较2016年增长76.5%，应收账款增长65.19%。没问题。

(4)与行业巨头对比，看毛利率是否异常。

我们来对比一下巴斯夫的毛利率。巴斯夫过去十二个月的毛利率为25.6%，五年平均毛利率为29.11%。发现万华化工的毛利与国际工业巨头不相上下。产品的竞争力可以说是非常强的。

(5)毛利率是否偏离行业规律？

同时，对比巴斯夫近四年的毛利率趋势，我们发现巴斯夫的毛利率趋势也呈现周期性波动。因此，万华化工的毛利率波动并无异常，但由于行业周期的影响，波动幅度较大是正常的。

总结:以上内容是利润表分析的“五步法”(中)对主营业务收入净额计算公式的详细介绍。文章内容部分转载自网络，希望对懂主营业务收入净额的你有所帮助和参考。