导读: 2022年2月25日,京风明园最新解读贺勋SGI指数得分出炉,公司获得了86分的优异成绩。 单看经营业绩和指数走势,景峰名苑近期无疑是一枝独秀,百花齐放。 然而令人意外的是,财报公布后的第一个交易日竟然下跌了5%以上,让投资者大跌眼镜,尤其是赚足了眼球的高分红计划更是让三笑怒不可遏。
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2022年2月25日,晶丰明源最新的和讯SGI指数评分解读出炉,公司获得了较为出色的86分。
单看经营业绩和指数走势,近期晶丰明源无疑卓尔不凡、鲜花著锦。但是令人诧异的是,财报公布后第一个交易日竟大跌逾5%,打得投资者措手不及,尤其是赚足眼球的高分红方案更是令小散们怒不可遏,掀起一场骂战。
图:晶丰明源和讯SGI指数综合评分,数据来自各季度财报
晶丰明源主营业务为模拟半导体电源管理类芯片的设计、研发与销售,现有产品包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片、AC/DC电源芯片、DC/DC电源芯片等,其中LED照明驱动芯片包括通用LED照明驱动芯片、智能LED照明驱动芯片;AC/DC电源管理芯片包括内置AC/DC电源芯片及外置AC/DC电源芯片。
在传统Fabless集成电路设计企业基础上,晶丰明源增加自研芯片制造工艺和封装制造工艺,在此模式下,公司专注于集成电路的研发、设计和销售,而将晶圆制造、封装和测试业务外包给专门的晶圆制造、芯片封装及测试厂商。
一、净利润狂飙8倍:量价齐升的拉动
过去一年,晶丰明源产品销量大幅度增加,在价格策略的调整下单价逐步提升,同时,产品结构优化、参股公司投资收益增加也为公司带来了强劲的业绩回报。
正是得益于这四大因素的拉动,晶丰明源2021年整体业绩情况较上年同期实现高速增长,全年实现主营业务收入23.02亿元,同比增长108.75%;净利润6.77亿元,同比上升 883.72%。
从产品驱动来看,智能LED照明驱动芯片业务成为公司本次业绩高增的主要贡献力量。晶丰明源2021年智能LED照明驱动芯片出货量23.37亿颗,同比增长81.15%。实现营收10.64亿元,同比增长162.17%,营收占比提升9.41个百分点至46.19%,成为公司最大营收业务板块;电机驱动芯片、AC/DC电源芯片、晶圆产品等其他芯片产品营收同比增长较快,但营收占比分别为1.66%、3.73%、2.47%。
数据来源:各季度财报
从价格策略来看,产品涨价对公司业绩的推动效应显著,2021年晶丰明源产品均价和毛利率同比均有所提升。其中,通用LED照明驱动芯片和智能LED照明驱动芯片均价分别同比提升70.6%、44.72%。也是得益于涨价,公司去年综合毛利率增至47.93%,同比上涨22.48个百分点。
二、高管分红上亿,小散怒称喝渣
从晶丰明源披露的年报来看,尽管略逊于预期,这份成绩单无疑是令人拍案叫好的。但是二级市场为何不买账?股民为何笑称大股东吃肉,小散户只能喝渣?
按照晶丰明源披露的2021年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利人民币40元,预计派发现金红利人民币2.48亿元,占公司2021年度净利润的36.63%。
结合2021年度利润分配预案,按照2月24日收盘价239.83元/股计算,晶丰明源目前7036户股东实际上人均可获得3.5万元现金分红,但是同大股东丰盛的”宴席“相比,小散们确实只能喝点残羹冷炙。
大股东们真的可以“大口吃肉”吗?截至2021年末,晶丰明源第一大股东为胡黎强(亦为公司董事长、实控人),持股数量1657万股,持股比例26.7%,可获现金分红约为6628万元。第二大股东夏风(董事)持股数量1512万股,可获分红6048万元。
而由胡黎强担任法人的上海晶哲瑞企业管理中心(有限合伙)持股数量为1332万股,可获分红5328万元。此外,作为晶丰明源股东,睿远基金、苏州奥银湖杉投资合伙企业(有限合伙)、广发乾和投资、易方达基金和华夏基金,分别可获得分红收益392万元、300万元、282万元、136万元及125万元。
晶丰明源派现金额高,但股息率一般。晶丰明源目前股价254.41元,每股分红4元,股息率1.6%。尽管股息率不高,但对于资本开支高的长周期半导体行业,晶丰明源愿意分红的态度也是值得肯定,需要指出的是,半导体领域投资者不一定关注分红股息率,而是更加重视研发投入等指标。
不仅小散们不痛快,部分机构也陆续进行了减持操作。华夏基金、澳门金管局(自有资金)、东方红睿作为晶丰明源股东在2021年分别减持26万股、12万股和9.4万股,机构名单中,基金持股数也从2020年的907万股降至2021年的218万股。若以2021年7月29日的最高价580元计算,截至2月24日收盘,目前该股已经腰斩,跌幅超过58%。
三、天花板效应凸显,突击新增长曲线
虽然顶戴“归母净利润增长883%”的光环,但是乌云逐渐袭来,近期股价走势疲软一定程度上也是各类隐忧潜伏的折射,一方面,长期来看,传统主业逐渐饱和,未来业绩持续性遭受潜在威胁;另一方面,近期业绩转弱的形势逐渐展露。
从近期来看,根据财报,四季度营收4.78亿元,扣非净利润7119万元,二者分别相较于第三季度下滑37%、69%。经营活动现金流净额方面,仅有第四季度为负。
虽然公司的优势产品通用LED照明驱动芯片的毛利率同比提升23.63个百分点至41.35%,但出货量却同比下降1.47%。且从分季度业绩来看,晶丰明源由于四季度供需关系有所缓和,出货量有所降低,因此四季度环比已大幅放缓。
从长期来看,在LED照明驱动芯片领域,随着近两年市场竞争的加剧,LED传统芯片产品的更新换代逐渐加快,市场对产品技术也提出了更高要求,传统LED照明行业已进入相对成熟稳定期,不具备快速增长环境。
对于这一点,晶丰明源在财报中也指出,一旦未来照明行业不再具备增长潜力,公司业绩可能受到影响。晶丰明源将内置、外置AC/DC电源芯片业务等新产品线作为公司业绩第二增长曲线。晶丰明源提到,2021年,公司投入研发费用大力开拓新产品线,同时积极招揽AC/DC及DC/DC产品研发人才。
四、资本动作频繁,收购道路曲折
面对新旧增长动力的转型换代,晶丰明源多方面迎击挑战,一方面强化供应链管理及持续的工艺改进,持续保持高力度研发费用投入;另一方面,借助资本市场并购等方式,积极推进新产品线布局及发展。
为了加快新产品线的产业布局,2021年11月,晶丰明源以对价2.04亿元收购上海芯飞49%股权,收购完成后上海芯飞成为其全资子公司。上海芯飞也是一家电源管理类芯片的设计、研发及销售企业,2021年度净利润为6739万元。
此前,晶丰明源称,将通过并购南京凌鸥创芯95.75%股权加强MCU业务,未来或将扩展至电动车辆、伺服控制、电动工具等细分市场。南京凌鸥主要产品为电机控制MCU,晶丰明源称其产品有助于扩展公司细分市场的芯片研发能力,打造新的利润增长点。
不过,该重大资产重组项目获得交易所受理已处于中止状态。公司方面表示主要是因为并购标的财务数据到期,目前处于财务更新中,公司年报披露完后将马上报送交易所。
2月23日晚间,晶丰明源正式发布2021年年报,业绩低于市场预期。同时,公司提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票,为加快推进资产重组进程做铺垫。
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